大利潤從來不是來自個別的波動，而是來自主要的趨勢。也就是說，不是來自解讀即時行情，而是來自評估整個市場及其趨勢

Jesse Livermore – 1923

又嚟料。打開任何一個財經App，撳開任何一個財經KOL嘅頻道，我保證你嘅眼球會被同一堆字眼淹沒：「NVIDIA再創歷史新高！」、「AI革命！NVIDIA是唯一軍火商！」、「分析師一致調高目標價，上看XXXX元！」…… 🤯 係咪好熟口面呢？每當市場搵到一個新玩具，主流媒體同所謂嘅「專家」就好似一群聞到血腥味嘅鯊魚，一窩蜂咁衝埋去，將同一個故事講到天花龍鳳，務求令你產生一種「再唔買就走寶」嘅FOMO（錯失恐懼症）情緒。佢哋會話你知，今次唔同，今次係一場真正嘅工業革命。😴

但係，你坐低，冷靜啲，捽一捽對眼，諗一諗：呢啲「新聞」，究竟係畀邊個睇嘅？係畀喺市場贏緊錢嘅人睇，定係畀即將要接火棒嘅人睇？當一個故事變得婦孺皆知，連你樓下個看更、茶餐廳個阿姐都同你講AI晶片有幾勁嘅時候，你唔覺得有啲唔對路咩？呢啲所謂嘅「利好消息」，究竟係起飛前嘅燃料，定係飛機師準備跳傘前，派畀乘客嘅最後一杯香檳？🤦

今日，我哋就用NVIDIA呢個完美嘅「劇本」，同大家解剖一下，華爾街係點樣為你呢啲「基本面信徒」精心炮製一場世紀級嘅資訊盛宴，然後喺你大快朵頤嘅時候，靜靜雞咁將你嘅錢，由你嘅袋，轉移到佢哋嘅袋。記住，呢個世界只有兩種投資者：一種係睇地圖嘅獵人，另一種係睇新聞嘅綿羊。你想做邊種？睇埋落去，你就會有答案。

基本面陳述：華爾街為你準備的「官方故事」

好，首先，讓我哋戴上「基本面分析師」頂帽，扮演一下佢哋嘅角色，將華爾街想你聽到嘅「官方故事」(Official Story) 鉅細無遺咁呈現畀你睇。呢個故事非常動聽，充滿數據、權威預測同宏大嘅願景，足以令任何一個未經訓練嘅投資者熱血沸騰。

個故仔係咁開始嘅：我哋正身處第四次工業革命嘅浪潮之巔——人工智能（AI）革命。而呢場革命嘅核心，就係算力。無算力，所有AI模型、自動駕駛、雲端運算都只係空中樓閣。根據市場研究機構 Gartner 嘅預測，全球AI晶片市場規模將會由2024年嘅約700億美元，以驚人嘅複合年均增長率（CAGR）超過30%嘅速度，飆升至2030年嘅超過3000億美元。另一間權威機構 Precedence Research 更加樂觀，預計到2032年市場規模將會達到接近4000億美元。呢個唔係一個普通嘅增長，呢個係一個新時代嘅誕生，一個堪比當年互聯網泡沫，甚至規模更龐大嘅黃金機會。

喺呢個黃金賽道上面，有三個主要嘅玩家，佢哋嘅角色就好似一場精心編排嘅史詩式電影：

👑 王者 (The King): NVIDIA (NVDA)

• 武器 (Arsenal):

CUDA 護城河: 呢個唔單止係一個軟件平台，呢個係一個生態系統，一個宗教。過去十幾年，NVIDIA透過CUDA成功鎖定咗全球絕大部分AI開發者。轉換平台嘅成本極高，就好似叫一個用慣咗Windows嘅人，突然之間轉去用Linux寫程式一樣，痛苦而且不切實際。根據Jon Peddie Research嘅數據，NVIDIA喺獨立GPU市場嘅佔有率長期維持喺80%以上，喺AI數據中心加速器市場，呢個數字更加係恐怖嘅超過90%。呢個唔係壟斷，係咩？

全棧式解決方案 (Full-Stack Solution): 由底層嘅晶片（H100, B200），到中層嘅NVLink、Infiniband網絡技術，再到上層嘅CUDA、cuDNN等無數個軟件庫，NVIDIA提供嘅唔係一塊塊晶片，而係一個「即插即用」嘅AI工廠。客戶買嘅唔係零件，係確定性同效率。呢種一站式服務，令到競爭對手望塵莫及。

定價權 (Pricing Power): 當你擁有市場最渴求嘅產品，你就可以制定遊戲規則。據報，每張H100晶片嘅生產成本可能只係3000幾美元，但售價高達25,000至40,000美元。呢種驚人嘅毛利率（超過75%），簡直係印銀紙。華爾街嘅分析師就係用呢種「印銀紙」嘅能力，去計算佢哋嗰啲令人咋舌嘅目標價。

• 弱點 (Achilles’ Heel):

估值天花板 (Astronomical Valuation): 呢個就係魔鬼嘅細節。當所有好消息都已經反映喺股價上，市盈率（P/E Ratio）去到一個歷史高位嘅時候，任何風吹草動，例如增長稍為放緩，都可能引發災難性嘅拋售。華爾街會同你講「好公司就係貴」，但佢哋唔會話你知，喺呢個高度，空氣有幾稀薄。

供應鏈依賴 (Supply Chain Dependency): NVIDIA嘅先進晶片，全部依賴台積電（TSMC）最先進嘅製程去生產。呢個係一個巨大嘅地緣政治風險。任何供應鏈上嘅樽頸，或者係地區局勢緊張，都可能令呢部「印鈔機」即時停擺。

監管壓力 (Regulatory Scrutiny): 無論係美國對中國嘅晶片出口禁令，定係各國政府對壟斷行為嘅反壟斷調查，都係懸喺NVIDIA頭上嘅一把刀。呢啲「政策風險」，係基本面分析最難量化，但影響最深遠嘅因素。

⚔️ 挑戰者 (The Challenger): AMD (Advanced Micro Devices) (AMD)

• 武器 (Arsenal):

MI300系列: 這是AMD磨利咗好耐嘅一把劍，直接挑戰NVIDIA嘅H100。喺某啲特定嘅性能指標上，MI300X甚至號稱超越H100，而且喺性價比上極具吸引力。對於嗰啲唔想被NVIDIA「鎖喉」嘅大客（例如Microsoft、Meta），AMD提供咗一個非常重要嘅「第二選擇」。

開放源碼策略 (Open-Source Strategy): 同NVIDIA嘅封閉花園唔同，AMD主打ROCm呢個開放源碼軟件平台。佢嘅理念係「團結所有反NVIDIA聯盟」，吸引嗰啲追求更高自由度同客製化嘅開發者。呢個策略雖然見效慢，但長遠嚟講，可能會蠶食CUDA嘅根基。

CPU + GPU協同效應: AMD係市場上唯一一間能夠同時提供高性能CPU（Epyc）同GPU（Instinct）嘅公司。呢種整合能力，令佢可以為數據中心提供更全面、更優化嘅解決方案，呢個係NVIDIA目前無法比擬嘅優勢。

• 弱點 (Achilles’ Heel):

軟件生態巨大鴻溝 (The Software Abyss): ROCm雖然理念好，但現實好殘酷。同發展咗十幾年、已經根深蒂固嘅CUDA相比，ROCm嘅成熟度、穩定性同社群支持都差天共地。一個開發者可能會為咗平啲嘅硬件而動心，但絕對唔會為咗一個唔穩定嘅開發環境，而犧牲自己嘅開發效率。呢個係AMD最致命嘅弱點。

市場認知與信任 (Brand Perception & Trust): 喺AI呢個「只許成功，不許失敗」嘅高端市場，客戶買嘅唔單止係性能，更加係一份保險。NVIDIA就係「保險」嘅代名詞。AMD需要好長時間，用無數個成功案例，先可以建立起同等嘅信任度。

🐘 舊巨頭 (The Old Giant): Intel (INTC)

• 武器 (Arsenal):

晶圓代工服務 (Foundry Services): Intel嘅IDM 2.0策略，係佢手上最大嘅王牌。佢唔單止為自己設計晶片，仲要開放自己嘅晶圓廠，為其他公司代工。如果佢能夠成功追上台積電嘅製程技術，佢就有可能成為西方世界最重要嘅晶片製造基地，直接衝擊NVIDIA對台積電嘅依賴。

Gaudi加速器: 透過收購Habana Labs，Intel得到咗Gaudi系列呢個專為AI訓練而設嘅秘密武器。喺性價比方面，Gaudi 3號稱可以同NVIDIA嘅舊款晶片一較高下，對於一啲成本敏感嘅客戶嚟講，有一定吸引力。

深厚嘅企業關係 (Established Enterprise Relationships): 幾十年嚟，Intel喺數據中心市場建立咗無可比擬嘅客戶網絡。佢可以利用呢啲現有嘅渠道，去推銷佢嘅AI解決方案，呢個係新晉玩家冇嘅優勢。

• 弱點 (Achilles’ Heel):

製程技術嚴重落後 (Process Node Lag): 過去十年，Intel喺晶片製程上嘅一再延誤，已經令佢由領導者變成追趕者。雖然佢聲稱「四年五個節點」嘅計劃進展順利，但市場嘅信心早已大打折扣。喺晶片世界，一步慢，就係步步慢。

AI市場嘅遲到者 (Late to the AI Party): 當NVIDIA喺AI領域食咗十幾年自助餐之後，Intel先至帶住套餐A姍姍來遲。佢嘅產品線、軟件生態同市場策略，都畀人一種「慢半拍」嘅感覺。要喺呢個已經迫爆人嘅派對上搵到位，談何容易。

睇完呢個「官方故事」，係咪覺得好全面、好有道理呢？你會覺得，只要分析邊個嘅「武器」勁啲，邊個嘅「弱點」少啲，就可以搵到投資聖杯。你會開始計數，計市場份額，計增長率，計P/E。你會覺得自己好似一個運籌帷幄嘅將軍。

但係，我而家要同你講……

關鍵轉折：圖表，是唯一的真相

但係，呢啲重要咩？

你花咗無數個鐘頭去研究嘅財報、分析師報告、市場規模預測，你以為自己掌握咗全世界……但呢啲資訊，全部都係後視鏡。佢哋話你知架車之前行過邊條路，但絕對唔會話你知前面個路口應該轉左定轉右。華爾街嘅大戶，嗰啲真正喺市場上面賺大錢嘅人，佢哋唔係靠睇後視鏡嚟揸車。佢哋手上拎住嘅，係一張無比精確嘅地圖。

呢張地圖，就係股價圖表。K線、成交量、趨勢線、指標……呢啲唔係咩玄學，呢啲係市場參與者用真金白銀投票之後，留低嘅資金腳印。每一個買入盤，每一個賣出盤，背後都代表住貪婪同恐懼。而圖表，就係將呢啲億萬人嘅情緒同決策，轉化成你可以解讀嘅語言。佢係市場嘅心電圖，喺心臟病發作之前，心電圖早已出現異常。

你所睇到嘅「新聞」同「財報」，只不過係大戶完成佈局之後，為咗引誘你呢啲散戶入場接貨，而刻意灑出嚟嘅麵包糠。佢哋喺低位靜靜雞吸納籌碼嘅時候，市場係一片死寂，冇人會寫文章話你知。當佢哋吸夠貨，準備要拉升出貨嘅時候，佢哋就會透過自己控制嘅媒體渠道，釋放各種「利好消息」，請嚟所謂嘅「專家」上演一場精心編排嘅話劇。你睇到嘅財報有幾靚，市場預測有幾樂觀，都只係劇本嘅一部分。你，就係嗰個買咗最貴張飛入場，睇到最尾先發現主角原來係壞人嘅觀眾。

不如我哋做一個思想實驗吖。

試諗吓，三個月前，NVIDIA公布咗一份「史上最強」嘅財報，所有數據都遠超預期。當晚，所有媒體都用「核彈級」嚟形容。假設你第二日開市，見到股價裂口高開，即刻衝入去追。你覺得自己買到全世界最好嘅公司，好有安全感。但之後呢？股價可能橫行整理，甚至出現深度回調。你開始懷疑人生，明明基本面咁好，點解會跌？你晚晚睇新聞，希望有更多好消息出嚟「支撐」股價。你嘅心情，就跟住股價每日上上落落，完全被市場控制。

而家，等我哋將時間撥返去財報公布前嘅幾個禮拜。如果你當時打開張圖表，你會睇到啲咩？你可能會見到，股價喺一個長期嘅橫行區間底部，成交量開始異常地放大，但價格並冇大幅下跌。呢個係咩訊號？呢個係「聰明錢」(Smart Money) 正在收集籌碼嘅訊號。佢哋唔會大鑼大鼓咁買，而係好似吸塵機咁，靜靜雞咁將所有散戶因為恐懼同冇耐性而拋出嚟嘅股票吸走。然後，喺財報公布前幾日，股價會以一個決定性嘅姿態，突破重要嘅阻力位。呢個，就係獵人開槍嘅訊號。

當地圖（圖表）早已清晰咁畫出嚟，話你知大軍即將要開拔嘅時候，你仲喺度研究緊佢哋軍隊嘅糧草（基本面）夠唔夠食三個月？唔好意思，當你研究完份報告，人哋已經攻佔咗個城池，等緊你呢啲援軍高價入城，然後關門打狗。

結論：別再當綿羊，學會解讀地圖

所以，NVIDIA係神定係泡沫？呢個問題本身就係一個陷阱。因為喺技術分析嘅世界裏面，我哋唔需要答案。我哋唔需要預測未來，我哋只需要跟隨趨勢。

當圖表話你知，上升趨勢完好無缺，資金持續流入，我哋就順勢而行，享受王者嘅榮耀。當圖表出現頂部背馳、成交量異常放大但價格滯漲、甚至跌穿關鍵嘅上升趨勢線時，無論當時新聞吹到幾天花龍鳳，我哋都會毫不猶豫咁離場。我哋唔需要等到公司公布壞消息，因為圖表會提前話我知，有啲嘢唔對路。

呢個世界有兩種投資者，未來亦只會有兩種結局： 第一種，係繼續做一隻睇新聞嘅綿羊。你嘅資訊來源永遠係滯後嘅，你嘅情緒被媒體操控，你嘅財富，最終只會成為市場嘅養分。你每日追逐住唔同嘅「故事」，由AI追到減肥藥，再由減肥藥追到電動車，永無止境，但結果都係一樣。

第二種，係成為一個解讀地圖嘅獵人。你學識咗市場唯一嘅通用語言——圖表。你唔再關心雜訊，你只關心資金嘅流向。你喺大眾貪婪時恐懼，喺大眾恐懼時，從圖表中尋找貪婪嘅機會。你掌握咗自己嘅交易節奏，你成為咗自己財富嘅主人。

掌握呢種「地圖解讀能力」，唔係一種選項，而係喺呢個殘酷嘅金融市場中生存嘅唯一技能。佢係實現財務自由嘅真正途徑。如果你已經厭倦咗做一隻任人宰割嘅綿羊，如果你渴望掌握呢門可以傳承一世嘅手藝，我哋誠邀你訪問我哋嘅網站。喺嗰度，我哋會教你**「真正嘅遊戲規則」**。唔好再等下一個「新聞」嚟打救你，主動權，應該喺返你自己手上。

Sources:

1. Gartner, Inc. – Forecast Analysis: AI Semiconductors, Worldwide
2. Precedence Research – AI Chipset Market Size & Growth Report
3. Jon Peddie Research – GPU Market Share Reports
4. NVIDIA, AMD, Intel Corporate Earnings Reports & Investor Presentations

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Nvidia 日線圖

Nvidia 30分鐘圖